中国经济增长平稳,驱动因素转变

本文作者为瑞银证券中国首席经济学家汪涛 中国10月份实体经济活动略好于预期,工业生产同比增长10.3%(彭博调查均值10%,瑞银预测10.2%)。但和9月份相比,外需比内需表现更为强劲。周五强于预期的出口数据预示了这一点,并且电子设备和电气机械行业增加值增长加快、钢铁生产则有所放缓。 如我们所预期,受到去年同期基数较高以及年中信贷增速放缓的影响,10月份基础设施投资增长放缓,房地产投资增速也有所下滑。另一方面,由于出口以及工业企业利润持续复苏,制造业投资稳步回升。 继9月强劲反弹后,10月份房地产活动趋缓。这一变化延续了过去一年以来的高波动性趋势。房地产销售面积同比增速从9月的23%下滑至10月的12%,仍然较为强劲。新开工面积则继上月大幅增长41%后出现下跌。受此影响,房地产投资放缓、瑞银建设活动指数也有所下滑。去年同期的高基数在压低同比增速上起到了重要作用,但经过季调后环比增长势头也确实出现减弱。 我们认为未来几个月政府不太可能出台严厉的房地产调控政策,主要原因有二:房地产复苏势头较为波动、不同地区之间表现不一,以及近期政策信号的重心更关注改善供给。年初至今,房屋新开工面积同比增长约6.5%,基本符合我们此前对全年增长5%的预期。我们认为2014年新开工面积增速仍然会运行在较高的个位数,销售增速则可能受到今年高基数的影响而有所下滑。 10月份CPI同比增速升至3.2%,为8个月高点。其中,基数效应拉动CPI增长了0.9个百分点。经过季节调整之后,CPI环比增速下滑至2.5%,食品价格环比增长5%,非食品价格较上月增长1.8%。 PPI同比下跌1.5%,环比持平。生产资料价格降幅较大,购进价格指数(PuPI)也同比下跌1.6%。PPI(产出价格)和PuPI(购进价格)之差有所收窄,这显示在经历了前几个月的改善之后工业企业利润率可能将企稳。 10月份CPI小幅走高应该不会引起货币政策基调发生变化。尽管我们预计季节性食品需求可能推高四季度CPI同比增速至3.3%左右,但PPI仍然疲弱反映出潜在通胀压力较小,这应当会促使货币政策保持稳健、维持当前基调不变。 实体经济活动继续保持强劲,意味着政府不太有必要提供进一步的政策支持,而温和的通胀也意味着短期内货币政策不太可能收紧。如果未来几个季度出口需求复苏更为强劲,政府明年就可以降低政策支持力度——可能最明显地会反映在基础设施投资上。 确实,如果10月份出口反弹的势头在未来几个月持续,我们对四季度GDP同比增长7.6%的预测可能会面临一定的上行风险。不过,鉴于外需仍存不确定性,我们维持目前的观点,即今年剩余时间里政府将维持中性稳定的宏观政策基调。 访问 中国金融播客 观看并收听更多精彩节目!您更可以在iTunes商店内直接订阅本播客节目。关注中国金融播客的微博以得到实时更新!.

访问 中国金融播客 观看并收听更多精彩节目!您更可以在iTunes商店内直接订阅本播客节目。关注中国金融播客的微博以得到实时更新!.

« Prev: :Next »

Warning: Use of undefined constant php - assumed 'php' (this will throw an Error in a future version of PHP) in /home/mice114/public_html/wp-content/themes/ink-and-wash/single.php on line 28