结构调整意味着中国经济短期阵痛

本文作者为中金公司首席经济学家彭文生 当前经济增长动能减弱,背后虽有多重原因,但结构改革与防控金融风险在短期内对总需求的抑制作用是主导因素。调结构对短期总需求存在压制,增长将承受下行压力。防控金融风险限制了货币政策放松空间,同时,利率市场化和汇率双向波动加大了风险溢价,不利于企业融资成本的下降。 从最高层对中国经济处在”三期”叠加的基本判断看,当前的宏观调控模式将不同于以往。政府不会片面追求GDP增长,而是考虑充分就业、环保、结构调整、防控金融风险等多方面因素。 我们预计只要经济尚未显露系统性风险,政府就不会采取大力度的货币放松,宏观逆周期操作将主要依赖财政政策,货币政策仅限于微调。 基于上述经济下行压力和政策以调结构为重的判断,我们将2014年GDP增速预测从7.6%下调至7.3%,将2014年CPI和PPI预测从此前的3.1%和0%下调至2.5%和-1.0%。经济增速和通胀均低于此前预期,我们因此将名义GDP增速预测从此前的10.8%下调至9.7%。 从国际来看,预计美联储分三步实现货币政策”正常化”。今年秋停止资产购买,明年初停止到期资产的本金再投资并开始缩减资产负债表,明年中开始首次加息。QE退出标志着全球货币条件进入”下半场”,美国长期利率在上升周期,美元将逆转近期弱势转向升值。 美国宽松货币政策的大潮退去,将导致部分新兴市场面临国际资本流出和融资成本上升的双重冲击,汇率将出现大幅波动,外债负担随之增加。货币政策面临稳汇率和促增长两难选择,融资成本增加对一些国家的财政稳定也会产生影响。 发达国家和新兴经济体增长分化将更为明显。美国私人部门增长动能加强,二季度开始有望提速。尽管完全复苏仍需时日,但欧洲经济V型反弹。日本经济从高速增长转为稳健扩张。新兴经济体整体受资本外流、内部结构性问题的影响,复苏相对乏力。今年不少新兴市场还面临选举等政治方面的不确定性。 (本文经过文字编辑修改) 访问 中国金融投资网 观看并收听更多精彩节目!您更可以在iTunes商店内直接订阅本播客节目。关注中国金融播客的微博以得到实时更新!.

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