中国经济稳增长步伐虽小,但方向已明

本文作者为中金公司分析员王汉锋 在国务院近期推出的稳增长政策推动下,H股市场上周再度上涨1.1%,进一步延续前期的反弹行情。正如我们在二季度策略展望报告中提到的那样,在预期政策进一步放松以稳定经济增长的背景下,老经济板块如房地产、资本品、券商和原材料继续跑赢,而IT等”新经济”板块的表现则明显落后。 正如此前所广泛预期,国务院上周召开的常务会议中推出了稳增长的三项举措,包括提高并延长小微企业税收优惠政策的实施范围上限和截止期限;加快棚户区改造、并在资金方面提供更多的保障和支持;以及通过设立铁路发展基金等方式进一步推动铁路建设。 虽然这只是政策放松步伐上谨慎的一小步,但已明确地释放出政策稳增长意图的信号。我们认为,此举将显著缓解投资者的疑虑,进而有助于提振市场情绪。 我们重申对未来市场走势的乐观看法,并建议投资者向”老经济”板块轮换。 2013年业绩发布期已基本结束。H股非金融板块全年盈利增速从上半年的11.9%进一步攀升至13.2%,这主要是得益于周期性板块增速的明显提升,以及去年下半年非金融行业收入增速的改善。 但上周MSCI中国指数2014年每股盈利预测继续出现小幅下调,其中保险与医疗保健板块的下调幅度最大。MSCI中国指数目前12个月动态市盈率为8.6倍,非金融板块为11.5倍,仍处于过去10年历史区间的低端。 从行业看,保险、银行与房地产板块的估值水平也是如此。另外,MSCI中国指数相对MSCI亚太(除日本)指数动态市盈率折价幅度仍然非常显著。 得益于投资者对中国市场情绪的改善,在连续10周大规模资金净流出后,中国和香港股票市场首次出现资金净流入。此外,上周港股市场卖空成交占比小幅上升,但仍然小于10%,显著低于前期的高点。 国内方面,央行上周再度回笼620亿元的资金,但多数市场利率仍然处于温和水平,而7天Shibor利率上周五大幅下降110个基点。 由于估值水平较低而且政策环境更为有利,我们仍然看好”老经济”板块。同时从历史经验来看,在政策放松周期中,”老经济”板块有望跑赢。主题投资方面,我们建议关注二季度策略展望报告中提出的国企改革和京津冀协同发展的潜在受益者,以及价值股与估值合理的成长股的投资组合。 此外,我们还筛选出了在铁路建设、棚户区改造以及城市基础设施建设方面可能受益于近期稳增长政策的潜在标的。 建议投资者本周关注4月10日公布的贸易数据、社会融资总量和货币供应数据,以及4 月11日公布的CPI与 PPI。另外,央行公开市场操作与主要货币市场利率走势也值得关注。 (本文经过文字编辑修改) 访问 中国金融投资网 观看并收听更多精彩节目!您更可以在iTunes商店内直接订阅本播客节目。关注中国金融播客的微博以得到实时更新!.

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